Deslizamento da Shell mostra que os preços do petróleo e do gás não são tudo

Os lucros comerciais mais baixos da Supermajor destacam que os estoques de energia oferecem uma ligação indireta aos mercados de commodities

Um trimestre mais fraco para a Shell é um lembrete oportuno de que os altos preços do petróleo e do gás nem sempre significam resultados extraordinários .

Os preços do gás natural liquefeito foram estratosféricos no terceiro trimestre, enquanto os benchmarks do petróleo oscilaram entre US$ 80 e US$ 100 o barril. A atualização do terceiro trimestre da Shell na quinta-feira, no entanto, alertou para resultados de negociação de gás “significativamente mais baixos” e margens reduzidas de refino e produtos químicos que, juntos, podem gerar um lucro de até US$ 2 bilhões. Os lucros de marketing e a produção de petróleo melhoraram, mas o quadro geral surpreendeu claramente alguns investidores: as ações da empresa caíram quase 5% no comércio europeu, embora tenham reduzido parte dessa queda no final do dia.

O negócio de comércio de commodities da Shell é um curinga em seu portfólio. Como um banco de investimento, ele pode produzir lucros consideráveis, principalmente em mercados voláteis , mas a divulgação limitada o torna uma caixa preta imprevisível para pessoas de fora. No terceiro trimestre, a Shell sofreu um grande impacto na comercialização de gás devido à “sazonalidade e diferenças substanciais entre papel e realização física em um mercado volátil e deslocado”, disse – uma explicação que oferece uma visão limitada. Par de Londres da Shell BP BP -0,76 %▼ também tem uma operação comercial considerável.

Mesmo excluindo o comércio, a ligação entre os preços das commodities e os resultados das empresas é complicada. Como mercado global, o petróleo está mais intimamente ligado às receitas supergrandes, com algumas variações de mistura e localização. A Shell estimou no início deste ano que um aumento de US$ 10 por barril no benchmark Brent acrescentaria US$ 2,5 bilhões aos lucros ajustados no negócio de petróleo upstream.

O link para benchmarks de gás é menos direto. O transporte de gás natural requer investimentos iniciais significativos em infraestrutura, portanto, grande parte da produção é vendida em contratos de longo prazo anos antes da construção das instalações. Muitos desses preços contratados estão vinculados aos benchmarks de petróleo e não de gás, e os benchmarks globais de GNL refletem o mercado spot, uma parcela muito pequena do total.

Os preços do gás da Shell têm um atraso de até seis meses e, em 2020, seu gás foi exposto ao Brent, ao preço do petróleo no Japão, ao preço do GNL à vista asiático e aos preços locais. Misture tudo isso e você terá a sensibilidade da empresa ao preço do gás: este ano, ela disse que um aumento de US$ 10 por barril no Brent funcionaria para adicionar US$ 2,1 bilhões aos lucros ajustados no negócio de gás.

Outras empresas têm exposições diferentes. Grande parte do gás gasoduto da Gazprom na Europa, antes da empresa russa interromper as entregas , tinha o preço de referência do hub europeu, uma mudança liderada pela União Europeia que historicamente economizou dinheiro para os compradores, mas se mostrou caro nos últimos tempos. Alguns fornecedores de GNL dos EUA foram pioneiros no uso de preços do Henry Hub e têm mais flexibilidade sobre para quem vendem.

Os resultados supermaiores também são afetados pelas margens de produtos refinados e químicos, bem como pelas vendas em pontos de venda: a Shell tem mais de 46.000 postos de gasolina. Os retornos de empresas nascentes de baixo carbono tendem a ser imateriais.

Historicamente, as principais petrolíferas prometeram aos investidores exposição a uma versão suavizada do ciclo do preço do petróleo, mas essa ligação ficou menos direta à medida que os negócios se diversificaram. Essa mudança pode realmente ajudá-los a fornecer retornos mais consistentes, mas também dificulta a previsão dos resultados. Alguns investidores que esperam um aumento de lucro no terceiro trimestre em todo o setor podem acabar decepcionados.

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