O Fed tem o mundo em suas mãos – e seus movimentos agressivos estão criando um caos econômico global que pode voltar e prejudicar os EUA

À medida que o dólar americano se fortalece, isso prejudica outras moedas ao redor do mundo.

E o dólar ficou muito mais forte na segunda metade de 2022, já que o Federal Reserve decretou aumentos historicamente grandes nas taxas de juros para combater a inflação. O rali colocou os bancos centrais de todo o mundo em uma corrida para ver quem pode aumentar as taxas de juros – e, por extensão, o valor de seu dinheiro – mais rápido para acompanhar.

Do jeito que está agora, o Fed ainda comanda uma liderança saudável – uma designação que aumenta as apostas para quaisquer outras medidas políticas que faça.

E embora a ” guerra cambial reversa ” em curso possa soar como uma boa notícia para os EUA, a natureza da economia global moderna significa que desacelerações no exterior podem prejudicar em casa.

Hoje, deixa o Fed com uma escolha difícil. Acabar com o ciclo de alta aliviaria a pressão sobre outros países para aumentar as taxas, mas poderia condenar os EUA a uma inflação persistentemente alta.

Por outro lado, avançar com um aperto agressivo ajudaria a conter a alta dos preços nos Estados Unidos, mas também freia ainda mais o crescimento econômico. Isso aumentaria o risco de uma recessão nos EUA, completa com demissões generalizadas, crescimento salarial fraco e saldos de investimento em queda.

A política dos EUA tem o resto do mundo lutando para acompanhar
Em 21 de setembro, o presidente do Fed, Jerome Powell, reiterou que o banco central não vai parar de aumentar as taxas até que ” o trabalho esteja feito “. Com a probabilidade de aumentos de taxas gigantescas, grandes economias como Reino Unido, Japão e China estão vulneráveis ​​a uma desaceleração econômica prolongada. Como suas moedas já estão enfraquecendo em relação ao dólar, esses países precisam acelerar seus aumentos de taxas e correr o risco de recessão ou permitir que o dólar se fortaleça ainda mais e diminua o valor de suas próprias moedas.

Como resultado, mais de 80 bancos centrais em todo o mundo estão seguindo o exemplo do Fed. Eles continuam com os planos de aperto que começaram no início deste ano e se movem agressivamente para esfriar seus próprios tipos únicos de inflação.

No entanto, há pouca coordenação entre os formuladores de políticas. Em vez de funcionários trabalhando em harmonia para domar a inflação global, os bancos centrais estão correndo para sustentar suas próprias moedas o mais rápido possível.

No Reino Unido, o novo governo conservador elaborou um plano de corte de impostos destinado a estimular a economia em meio a temores de uma desaceleração iminente. Mas a proposta colidiu tão violentamente com o consenso econômico que ganhou uma repreensão do FMI – e interrompeu os esforços de aumento de taxas do Banco da Inglaterra.

A libra caiu para uma baixa recorde em relação ao dólar e os preços dos títulos do governo do Reino Unido – também caíram à medida que os investidores ficaram cada vez mais temerosos de um déficit crescente.

Isso levou o Banco da Inglaterra a anunciar que começaria a comprar títulos do governo e adiaria seus esforços para reduzir seu balanço patrimonial em uma tentativa de estabilizar os mercados de dívida. Mas o programa de recompra do banco injetará mais dinheiro na economia do Reino Unido em um momento em que a inflação já está em 9,9%.

A alternativa não é mais apetitosa. A falha em impulsionar a libra e aliviar a recente liquidação pode abrir a porta para um declínio mais acentuado para a moeda. Isso elevaria drasticamente os preços das importações em um país que já compra quase metade de seus alimentos e a maior parte de sua energia de outras economias.

À medida que os preços sobem em todo o Reino Unido, o país se aproximará cada vez mais de uma recessão severa. A inflação alta tende a conter a demanda, pois as famílias fazem cortes para preservar suas finanças. Gastos mais fracos tendem a levar a receitas mais baixas, o que, por sua vez, desencadeia demissões e inicia um ciclo vicioso de declínio econômico.

Outros bancos centrais estão tomando medidas mais enérgicas para sustentar suas moedas em relação ao dólar e evitar o aumento dos custos de importação. Com o iene sendo negociado perto da mínima de 24 anos, o Banco do Japão interveio para aumentar o valor da moeda no início deste mês , despejando dólares e comprando a moeda nativa, marcando a primeira vez desde 1998 que Tóquio interveio diretamente no mercado de câmbio.

O Japão – que historicamente tem lutado contra a deflação, em vez da inflação – não está vendo os preços subirem na mesma proporção que países como os EUA e o Reino Unido.

Mas há sinais de que as pressões estão começando a aumentar. O volume de importação aumentou quase um terço no ano passado, de acordo com a Deloitte . A depreciação do iene torna essas importações mais caras, elevando a inflação.

O Banco do Japão indicou que usará a política monetária para sustentar o iene se uma queda livre ameaçar a estabilidade de preços , mas os aumentos das taxas de juros necessários para isso podem causar uma estagnação do crescimento.

O Banco Popular da China também trabalhou para reforçar o renminbi , atualmente em curso para seu pior ano desde 1994. Ele disse aos principais bancos estatais que se preparem para despejar suas participações em dólar enquanto carregam em yuan offshore .

Mas os bancos chineses seriam obrigados a apertar seus balanços em um momento em que o crescimento econômico está em queda. A abordagem ‘zero-Covid’ de Pequim aos bloqueios pandêmicos levou a um declínio acentuado na atividade comercial, e o governo recentemente reduziu sua projeção anual do PIB para 2,8% – pouco mais da metade de sua meta de 5,5%.

O Fed não forçou a China a continuar bloqueando sua população, assim como Jerome Powell não é responsável pelas propostas de corte de impostos do Partido Conservador do Reino Unido. Mas seus aumentos agressivos nas taxas estão alimentando uma sensação global de confusão econômica, já que outros banqueiros centrais procuram defender suas moedas contra o dólar em alta.

“O recente aperto das políticas monetária e fiscal provavelmente será útil para reduzir a inflação”, disse Ayhan Kose, vice-presidente interino de crescimento equitativo, finanças e instituições do Banco Mundial, em um relatório recente. “Mas, por serem altamente síncronos entre os países, eles podem se combinar mutuamente no aperto das condições financeiras e acentuar a desaceleração do crescimento global”.

Enquanto os EUA lideram o caminho por enquanto, seu domínio pode rapidamente sair pela culatra
O Fed não está cedendo neste jogo de galinha do banco central. As projeções publicadas em 21 de setembro sugerem que os formuladores de políticas aumentarão as taxas de juros em mais 1,25 ponto percentual antes do final do ano e continuarão a subir até 2023.

Powell deu a entender que o Fed errará no lado do aperto excessivo, o que significa que ele prefere arriscar uma recessão do que deixar a inflação correr sem controle. O presidente mencionou repetidamente em sua entrevista coletiva de 21 de setembro que um período de crescimento abaixo da média e desemprego mais alto é provavelmente necessário para equilibrar a economia e esfriar a inflação. E em seu discurso anual em Jackson Hole, Wyoming , Powell destacou os benefícios de combater a inflação com força para evitar consequências piores mais tarde.

“A história mostra que os custos de emprego para reduzir a inflação provavelmente aumentarão com o atraso, à medida que a inflação alta se tornar mais arraigada na fixação de salários e preços”, disse ele.

Mas Powell parece estar aceitando um cenário de “aterrissagem suave” – ​​quando os aumentos das taxas levam apenas a uma desaceleração econômica moderada – como garantido. Se outros bancos centrais forem forçados a subir agressivamente para acompanhar a valorização do dólar, suas declarações agressivas podem alimentar recessões de crescimento global que voltam a afetar os EUA.

Os EUA dependem de importações para manter um fornecimento constante de bens como alimentos, petróleo bruto e autopeças – e o preço desses bens está diretamente ligado ao desempenho de outras economias globais.

Tome a China como exemplo. Se os esforços de Pequim para sustentar o yuan em relação ao dólar levarem a economia chinesa a uma recessão de crescimento, a atividade manufatureira e industrial provavelmente cairá. Isso significaria que a China produz menos dos bens que costuma exportar para os EUA – como alumínio, vidro e madeira.

Os preços de importação provavelmente aumentariam à medida que a oferta desses bens caísse. Os importadores americanos teriam a escolha entre repassar esses custos mais altos para os consumidores ou ver seus níveis de lucro sofrerem um grande golpe – com qualquer uma das rotas contribuindo para uma recessão mais severa.

O que começou como um esforço para conter a inflação dos EUA de repente se tornará uma terrível queda global.

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