O Reino Unido realmente depende da bondade de estranhos?

Três décadas depois que a Grã-Bretanha foi forçada a deixar o Mecanismo Europeu de Taxas de Câmbio, os temores de uma nova crise da libra esterlina estão se espalhando pelos mercados. A moeda está atingindo mínimos de 37 anos em relação ao dólar americano, assim como a conta corrente do país está em déficit recorde e os empréstimos estão prestes a saltar para financiar o plano da nova primeira-ministra Liz Truss de congelar as contas de energia, que poderia custar mais de £ 150. bilhões, o equivalente a cerca de US$ 169 bilhões.

À medida que o Banco da Inglaterra aumenta as taxas de juros abaixo do esperado, o déficit recorde em conta corrente da Grã-Bretanha está preocupando os investidores – talvez demais

Três décadas depois que a Grã-Bretanha foi forçada a deixar o Mecanismo Europeu de Taxas de Câmbio, os temores de uma nova crise da libra esterlina estão se espalhando pelos mercados. A moeda está atingindo mínimos de 37 anos em relação ao dólar americano, assim como a conta corrente do país está em déficit recorde e os empréstimos estão prestes a saltar para financiar o plano da nova primeira-ministra Liz Truss de congelar as contas de energia, que poderia custar mais de £ 150. bilhões, o equivalente a cerca de US$ 169 bilhões.

Mas as preocupações com a libra podem ser exageradas.

O programa de aperto monetário do Banco da Inglaterra não está conseguindo sustentar a moeda porque outras nações estão fazendo o mesmo. Na quinta-feira, o BOE aumentou as taxas de juros em meio ponto percentual, para 2,25% , embora muitos investidores esperassem um aumento de 0,75 ponto percentual – que o Federal Reserve entregou pela terceira vez consecutiva na quarta-feira

Investidores temerosos apontam para a conta corrente da Grã-Bretanha – um recorde de transações de um país com o resto do mundo – que teve um déficit sem precedentes de 8,3% do produto interno bruto no primeiro trimestre devido às importações de commodities mais caras.

A análise padrão é que as autoridades devem ser cautelosas em assustar todo o dinheiro quente que compra ações e títulos britânicos, porque está financiando as importações vitais do país. A implicação é que o comércio deve eventualmente se equilibrar e que “a libra deve encontrar um nível em que ‘a bondade de estranhos’ esteja disposta a financiar o déficit”, escreveu o estrategista do BNP Paribas , Oliver Brennan, aos clientes esta semana, referindo-se a uma expressão canalizada de Tennessee Williams. pelo ex-governador do BOE Mark Carney .

No entanto, a ideia de que o hot money financia as importações é enganosa . Quando os estrangeiros compram um ativo do Reino Unido – digamos, ações da fabricante de motores a jato Rolls-Royce – eles dão outro ativo de igual valor em troca, como um depósito em dólares americanos em um banco. O resultado é um fluxo líquido de capital de zero. Um fluxo líquido só aparece nos saldos da conta corrente e financeira quando um ativo é trocado por algo que não é um ativo, como bens e serviços. Esses são processos independentes: a Rolls-Royce não emite ações para investidores inconstantes para pagar suas importações de alumínio.

Nos países em desenvolvimento onde o investimento estrangeiro é escasso – ou proibido, como na Rússia – o único canal confiável para a entrada de moeda estrangeira tende a ser o comércio líquido, o que, portanto, fornece uma explicação decente para os movimentos da taxa de câmbio . Para o Reino Unido, porém, o comércio puramente financeiro muitas vezes supera as transações refletidas no saldo da conta corrente. Em 2016 e 2020, à medida que a volatilidade da moeda saltou em torno do Brexit e da pandemia, respectivamente, os fluxos líquidos em conta corrente giraram em torno de 6% do PIB, enquanto os fluxos financeiros – reduzidos pela metade para evitar a dupla contagem envolvida na troca de ativos – totalizaram cerca de 20%. os dados oficiais sugerem.

O que isso significa é que a libra não precisa “equilibrar” o comércio – o que, da mesma forma, não será estimulado por quedas da moeda. As consequências da crise financeira de 2008 e do referendo do Brexit mostraram que uma taxa de câmbio mais fraca faz pouco para impulsionar as exportações em uma economia focada na fabricação de bens intermediários.

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