Mercados se preparam para pouso forçado enquanto o Fed entrega mensagem sóbria

Wall Street vê os esforços para controlar a inflação como prováveis ​​de resultar em uma recessão

Desta vez, os mercados entenderam claramente o que o Federal Reserve quis dizer: a inflação está muito alta e provavelmente será necessária uma recessão para reduzi-la.

Realmente não há outra maneira de interpretar as projeções econômicas e de taxas de juros que as autoridades do Fed divulgaram na quarta-feira, e as observações do presidente Jerome Powell .

Os mercados esperavam que o Fed aumentasse sua meta de taxa de juros em 0,75 ponto percentual , para uma faixa de 3% a 3,25%, mas não que as autoridades também projetassem que as taxas chegariam a 4,6% em um ano, muito acima do pico de 3,8%. taxa projetada em junho.

As revisões das perspectivas econômicas das autoridades foram menos surpreendentes, mas igualmente preocupantes. Até esta semana, as autoridades haviam projetado o que foi chamado de “desinflação imaculada”: a inflação, agora acima de 8% , cairia acentuadamente para cerca de 2%, com praticamente nenhum aumento no desemprego.

Tal combinação não ocorreu na era pós-Segunda Guerra Mundial. Agora, porém, os formuladores de políticas veem o desemprego atingindo 4,4% em um ano, em comparação com 3,7% agora e uma baixa recente de 3,5%. Desde 1948, essa magnitude de aumento ocorreu apenas em recessões ou em torno delas.

Não há precedentes para o Fed prever um aumento tão acentuado do desemprego “antes de uma recessão já começar”, escreveu Derek Tang, da LH Meyer/Monetary Policy Analytics, uma empresa de pesquisa financeira, no Twitter. “Eles estão tentando nos dizer que haverá um pouso forçado; Não há outro caminho.”

Em julho, os mercados se recuperaram de comentários de Powell que foram interpretados como um prenúncio de um pivô para cortes de juros. Essa interpretação se mostrou errada e, na quarta-feira, os investidores não repetiram o erro. Os principais índices do mercado de ações terminaram o dia em forte queda , e os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos subiram ainda mais acima dos rendimentos de 10 anos. Essas inversões na curva de juros precederam todas as recessões desde 1980.

O Sr. Powell não adoçava as coisas. A inflação tem que cair, disse ele, e isso requer um mercado de trabalho mais suave. “Gostaria que houvesse uma maneira indolor de fazer isso. Não há”, disse ele a repórteres.

Elaborando, ele disse: “Ninguém sabe se esse processo levará a uma recessão ou, em caso afirmativo, quão significativa essa recessão seria”. Depende, observou ele, da rapidez com que as pressões sobre salários e preços diminuem, o que, por sua vez, depende se as pessoas continuam esperando um retorno à inflação de 2% e se a oferta de mão de obra melhora.

Ele não repetiu, como fez em entrevistas coletivas anteriores, as esperanças de um pouso suave, que é uma desaceleração do crescimento suficiente para reduzir a inflação sem recessão. “As chances de um pouso suave provavelmente diminuirão na medida em que a política precisar ser mais restritiva, ou restritiva por mais tempo”, disse ele, que é precisamente o que o Fed acabou de alertar que está por vir.

O Fed está tomando as medidas certas para lidar com a inflação? Por que ou por que não? Participe da conversa abaixo.

No entanto, houve sinais mistos suficientes para levantar questões sobre se o Fed de fato planeja fazer o suficiente para reduzir a inflação. Por um lado, as autoridades ainda esperam um crescimento econômico de 1,2% no próximo ano, que é mais um pouso suave do que uma recessão – e mais forte do que o esperado aumento do desemprego normalmente acarretaria.

Além disso, 4,6% não é, no esquema das coisas, uma taxa de juros muito alta, em comparação com a tarefa em mãos. Para desacelerar o crescimento e reduzir a inflação, o Fed normalmente deve empurrar as taxas de juros reais (a taxa nominal menos a inflação) para um território positivo. Excluindo a volatilidade da energia e outros fatores, Powell sugeriu que a inflação subjacente hoje está em torno de 4,5%. Se sim, então 4,6% é em torno de zero em termos reais.

Então, como a inflação cai para 3,1% (excluindo alimentos e energia) em um ano, como projetam as autoridades do Fed? Eles assumem implicitamente que muito disso acontecerá sem dor, à medida que as interrupções na cadeia de suprimentos diminuem e a crescente participação da força de trabalho reduz as demandas salariais. Isso é plausível; no entanto, como o Sr. Powell admitiu, essa era a expectativa desde o início do ano e não aconteceu. Houve, nos últimos meses, algum alívio na forma de queda nos custos de energia e melhorias nas cadeias de suprimentos, mas isso foi inundado pela pressão ascendente sobre os preços de quase todo o resto – resultado de um forte mercado de trabalho que ainda apresenta um crescimento anual de 10%. em salários e rendimentos salariais.

Assim, Powell transmitiu, e os mercados receberam, uma mensagem pessimista. Não está claro se é pessimista o suficiente.

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