Como a conversa dura do Fed se traduz em lucros mais baixos e mais dor para os preços das ações

Depois de outra declaração hawkish do Federal Reserve , o que vem a seguir para os ganhos?

O principal argumento para um rali no quarto trimestre – que o Fed não continuará aumentando as taxas até 2023 – foi prejudicado. Previsões de taxas de fundos do Fed mais altas para 2022 e 2023, e nenhuma redução nas taxas até 2024, não é o que os touros queriam ouvir.

Ambas as métricas para determinar os preços futuros das ações (estimativas de ganhos e o múltiplo de mercado) agora podem se mover em uma “faixa” muito ampla.

O que tudo isso significa? Uma ampla gama de resultados implica mais incerteza, mais volatilidade. As projeções sobre os preços de mercado são baseadas em modelos. Mude os números e os modelos mudam.

Por exemplo, qual é a estimativa correta de ganhos para os próximos doze meses para o S&P 500? O consenso atual para os ganhos de 2022 é de US$ 225 e US$ 243 para 2023, ambos bem acima da impressão de US$ 208 para 2021. Mas em uma recessão, esses números de 2022 e 2023 podem facilmente cair no território abaixo de 2021.

Então, o número certo é $ 225 para 2022? Ou $ 200? Mesma pergunta para 2023.

“As estimativas de EPS do S&P 500 provavelmente cairão a taxas crescentes nas próximas semanas”, disse Nick Raich, que acompanha os ganhos corporativos da Earnings Scout.

O múltiplo (índice P/L, o valor que atribui a um fluxo futuro de lucros) também tem uma ampla gama de resultados.

“O múltiplo tem espaço para encolher pelo menos para níveis mais históricos à medida que o crescimento se modera e as taxas de juros aumentam”, disse Lindsey Bell, estrategista-chefe de mercados e dinheiro da Ally.

Ele também oscilou em uma ampla faixa, de 16 a 21 vezes os lucros futuros este ano, mas em uma recessão, os múltiplos podem chegar a 13 a 15 vezes os lucros futuros.

Os resultados amplos podem fornecer estimativas drasticamente diferentes para o S&P 500. Suponha que você seja otimista e pense que o S&P 500 deve ser negociado por 17 vezes os ganhos futuros, e você tem uma estimativa de US$ 232 para os próximos 12 meses. 232 x 17 = 3.944 para o S&P 500, mais de 150 pontos acima de onde está agora.

Mas a maioria não é tão otimista. Coloque um múltiplo mais razoável de 15 vezes e $ 200 em ganhos (o que seria abaixo dos números de 2021) e você terá 3.000 para o S&P.

Essa é uma diferença de 1.000 pontos entre moderadamente otimista e bastante pessimista. Essa é uma gama muito ampla.

Jeff Gundlach, falando com nosso Scott Wapner na noite passada , admitiu que a declaração do Fed era hawkish e que era possível que o S&P 500 pudesse avançar para 3.400 e, “se as coisas ficarem muito ruins, para 3.000”.

A interpretação otimista é que o pico de aperto está quase chegando e isso deve ser uma boa notícia para ativos de risco.

“O ambiente econômico estabelecido no SEP (crescimento mais lento, taxas de estabilização, inflação em queda) é favorável para os estilos Growth/GARP. Nas taxas, o mercado está quase lá, e o Fed está correndo para recuperar o atraso, mas não por muito mais tempo”, disse Chris Harvey, do Wells Fargo, em nota aos clientes.

Powell jogou um osso para os touros em seu presser: “Em algum momento, à medida que a postura da política monetária se apertar ainda mais, será apropriado diminuir o ritmo dos aumentos enquanto avaliamos como nossos ajustes cumulativos de política estão afetando a economia e a inflação. ”

Quando as ações cairão? “Quando a pior das revisões ocorrer, o fundo dos preços das ações será em +/- 3 meses”, Nick Raich me disse.

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